智通财经APP获悉，2月25日，中国外汇交易中心发布2025年1月银行间本币市场运行报告。2025年1月，货币市场日均交易量及余额大幅减少，主要回购利率上行，大行净融出减少、货基净融出增多；债券一级发行环比增多，政金债交易活跃，收益率曲线短上长下，信用利差多数收窄；利率互换曲线整体上移，成交环比增加。1月货币市场成交总量为114.9万亿元(环比减少34%)，日均成交6.0万亿元(环比减少24%)。
原文如下：
内容提要
2025年1月，货币市场日均交易量及余额大幅减少，主要回购利率上行，大行净融出减少、货基净融出增多;债券一级发行环比增多，政金债交易活跃，收益率曲线短上长下，信用利差多数收窄;利率互换曲线整体上移，成交环比增加。
一、货币市场日均交易量及余额大幅减少，主要回购利率上行，大行净融出减少、货基净融出增多
(一)1月货币市场日均交易量环比大幅减少
1月货币市场成交总量为114.9万亿元(环比减少34%)，日均成交6.0万亿元(环比减少24%)。
(二)1月资金面明显收敛，主要回购利率上行
1月，央行通过多种工具投放流动性，银行融出减少，资金面明显收敛。具体来看，1月，央行MLF缩量平价续做2000亿元，21日起重启14天逆回购操作，全月逆回购净投放36733亿元(含买断式逆回购17000亿元)，国库现金定存操作1200亿元，全月净投放29983亿元。1月在缴税大月、信贷投放、过节取现等影响下资金需求明显增加，叠加资金供给相对有限、同业存款自律新规背景下非银存款流失等影响，银行减少资金融出规模，1月中旬起流动性转紧。
主要回购利率明显上行，资金价格分层加剧。DR001、R001月度加权均值分别环比上行27bp、上行45bp至1.70%和2.06%;DR007、R007月度加权均值分别环比上行14bp、上行35bp至1.89%和2.29%。全月DR007最低值1.5592%、最高值2.3391%、中位数1.9626%;波动幅度为78个基点，环比减少29个基点。具体看，跨年后资金利率回落，因税期高峰和春节大量取现需求，资金面持续收敛，资金价格分层加剧。DR001、DR007、R001、R007在14—16日期间分别升至1.97%、2.34%、3.94%和4.19%的高位，高利率成交频现。税期后，随着央行重启14天逆回购、续做MLF、投放1.7万亿元买断式逆回购，月末资金面有所松动，利率下行，但在春节和跨月压力下，资金利率仍保持较高水平。
(三)货币市场日均余额减少，大型商业银行日均净融出余额大幅减少，货币基金日均净融出余额环比增加
1月，货币市场日均余额减少。1月日均余额11.4万亿元，环比减少12%。大型商业银行日均净融出余额环比大幅减少42%，货币基金日均净融出余额环比增加23%。
二、美国关税政策反复，国内1月PMI数据回落，债券一级发行环比增多，政金债交易活跃，收益率曲线短上长下，信用利差多数收窄
(一)特朗普宣布加征关税，政策加力显效下国内经济基本面稳步回升
国际方面，美联储1月议息会议如期暂停加息，符合市场预期，特朗普就任美国总统。美国12月制造业和服务业PMI回暖，新增非农就业超预期，12月CPI、PPI涨幅略低于预期，美联储保持利率不变。特朗普正式就任美国总统，2月1日签署行政令，对所有自华商品加征10%的关税，同时还对自加拿大、墨西哥两国进口商品加征25%的关税，但随后宣布加墨关税暂缓一个月实施。
国内方面，国新办吹风会上明确2025年将大幅增加超长期特别国债资金规模，“两新”设备范围扩容。12月非制造业PMI回升，核心CPI同比小幅上涨，金融数据保持稳定，政策加力显效下基本面稳步回升，出口维持较快增速，社零增速回升。
(二)政金债和国债发行环比增幅显著
1月发行债券3.6万亿元，环比增加2.3%，同比增加13.6%;净融资1.38万亿元，环比增加0.16万亿元(13.3%)，同比增加0.74万亿元(116.5%)。
(三)现券日均成交减少，政金债同比增幅最大
1月现券成交58.6万笔、25万亿元，日均成交13170亿元，日均成交同比减少12%，环比减少5%。
1月债券借贷成交2.3万笔、标的券券面总额为3.4万亿元，日均成交1807亿元，同比增加63%，环比增加18%。
(四)债市长端平稳、短端快上，曲线极致平坦化，10年期国债运行在1.6%～1.67%区间，信用利差多数收窄
1月，长短端利率分化，收益率曲线平坦化。月初，权益市场表现偏弱，机构配置需求推动收益率继续下行，10年期国债最低降至1.5966%，但随后央行约谈机构使长债小幅回调，央行公告暂停国债买入操作、稳汇率诉求上升、外汇掉期套利空间收窄等多因素推动短债收益率连续大幅上行;月中，受节前取现、税期扰动、MLF到期影响资金面收敛，短端表现继续偏弱，基本面数据表现较好，长端小幅上行;月末，央行重启14天逆回购但资金面仍偏紧，降准降息预期落空抑制债市做多情绪，特朗普正式上任宣布对我国加征关税、中长期资金入市提振风险偏好，长债收益率窄幅震荡。
本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.3%、1.31%、1.41%、1.55%、1.63%和1.87%，分别较上月末上升22个、上升12个、持平、下降4个、下降5个、下降4个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.5966%、最高值1.6747%，波动幅度约8个基点，环比收窄24个基点。1年期和10年期国债利差为33个基点(处于2020年以来2%分位)，环比收窄27个基点。信用债收益率短上长下，信用利差、等级利差多数收窄。
三、利率互换曲线整体上移，成交环比增加
1月，利率互换曲线整体上移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.665%、1.54%和1.4288%，较上月末分别上行9个、10个和1个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.6323%、1.4923%和1.57%，较上月末分别上行17个、6个和下行3个基点。
利率互换日均成交额增加。1月，人民币利率互换共成交3.1万笔，日均环比增加14.0%;名义本金总额3.4万亿元，日均成交1781.81亿元，环比增加8.3%。
标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比增加。1月，标准债券远期成交718笔，名义本金为1300.9亿元，日均环比减少36.4%。人民币利率期权交易成交75笔、名义本金190.7亿元，均为利率上/下限期权。
本文编选自“中国货币市场”微信公众号，作者单位：中国外汇交易中心市场二部；原文《2025年1月银行间本币市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2025.02总第280期；智通财经编辑：陈雯芳。
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